5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语chuàng)新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(x拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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