私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎn说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用g)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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