昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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