国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明(míng)显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmyāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期(qī)的表现也(yě)是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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