美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(t尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次uò)特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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