申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(m不尽人意是什么意思iàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

不尽人意是什么意思"right">　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

不尽人意是什么意思ign="right">　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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