核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)2l是多少毫升 2l是多少升略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能2l是多少毫升 2l是多少升>

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2012l是多少毫升 2l是多少升0年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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