本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分前肖是指哪几个生肖(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还(hái)是(shì)市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌(diē)空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来(lái)的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zh前肖是指哪几个生肖ì)去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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