原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìn一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlg)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlong>非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到(dào)一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。