2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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