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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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