4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产(chǎn)景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此前受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年纳粹分子是什么意思同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(y纳粹分子是什么意思ù)米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至(zhì)拉美的(de)一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金(jīn)融工(gōng)具继续带(dài)动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸(tū)显》

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