5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题(tí)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预(yù)期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需求(qiú)可能不(bù)及预(yù)期，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然(rán)会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万(wàn)物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化(huà)最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导(dǎo)体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的(de)边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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