申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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