私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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