私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不(bù临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况提(tí)出差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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