财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xī中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥n)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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