事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化(huà)、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期(qī)多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性波(bō)动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的(de)滞后(hòu)指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定(dìng)价(jià)的大宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)等分项环(huán)比延续低于季节(jié)性(xìng)，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端(duān)需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造(zào)业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：C撒贝宁个人资料简历PI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回升。线下消费(fèi)活动持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟撒贝宁个人资料简历踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材(cái)料和(hé)加工(gōng)工(gōng)业(yè)亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料(liào)链条(tiáo)相关价格回落(luò)，与(yǔ)线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 撒贝宁个人资料简历