2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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