5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块(ku见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断(du见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语àn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预(yù)期；二(èr)是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业(yè)数(shù)字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是(shì)过(guò)度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国(guó)产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映(yìng)悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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