昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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