四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(q蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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