近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的(nián)和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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