原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同(tóng)主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒(jiǔ七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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