银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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