5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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