申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具粗犷，粗旷和粗犷区别在哪体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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