公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合(hé)而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度(dù)关注，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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