金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)5k是多少钱 5k是什么意思（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，5k是多少钱 5k是什么意思“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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