金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思>

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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