作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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