来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一季(jì)度经济(jì)温和增长，就业强劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会(huì)预计一(yī)些(xiē)额(é)外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可(kě)能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和增(zēng)长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调(diào)准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联(lián)储将继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经(jīng)连(lián)续4个月处(chù)于高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适(shì)度的(de)速(sù)度(dù)增长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关(guān)于加息方面，或将(jiāng)停止加息(xī)。重(zhòng)申委员会(huì)将评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在(zài)确定(dìng)额外(wài)的政策紧缩在多大(dà)程度(dù)上适合于(yú)随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金(jīn)融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策(cè)紧缩可(kě)能是适当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)。“美(měi)国(guó)银行体系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银(yín)行风险导致了(le)家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可(kě)能(néng)”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和通(tōng)胀，这些影响(xiǎng)的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水平。美联(liá万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗n)储在3月议息会(huì)议时，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些政策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也(yě)许可以暂停加息了(le)。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在低(dī)位(wèi)，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标(biāo)水平(píng)，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机(jī)的(de)影响程度目前尚不(bù)确定。

　　万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806827.png">

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上(shàng)限(xiàn)，如(rú)果没有达成债务协议(yì)，经济后(hòu)果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿(yì)美(měi)元的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī)，避(bì)免联邦(bāng)政(zhèng)府发生债务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告(gào)显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依然会出现。目前市场依然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持(chí)利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗