自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表(bi老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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