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　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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