四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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