上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ嘴巴含胸的感觉知乎)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值嘴巴含胸的感觉知乎(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(qu嘴巴含胸的感觉知乎án)面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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