5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的>

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。