财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和(hé)高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市(s水娃是几娃？ 水娃是什么颜色hì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低(dī)增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季(jì)度(dù)是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dān水娃是几娃？ 水娃是什么颜色g)前的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值(zhí)板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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