财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(p地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码íng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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