银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费1dm等于多少cm 1dm等于多少m者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定1dm等于多少cm 1dm等于多少m(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门1dm等于多少cm 1dm等于多少m信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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