财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fācos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊ng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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