5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南(nán)方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于(yú)对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中(z初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程hōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才(cái)等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需求(qiú)可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和份(fèn)额提升属性(xìng)的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为对象初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半(bàn)导体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设(shè)计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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