2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。 <每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下/p>

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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