2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息(xī)，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不(bù)含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表(biǎo)接受本报(bào)采访解析(xī)他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国(guó)际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续(xù)发(fā)力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复苏可期。随(suí)着美元(yuán)走弱(ruò)，后续(xù)人(rén)民(mín)币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货币可(kě)能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智(zhì)能(néng)，机构人士(shì)认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行(xíng)业带来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司(sī)可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前(qián)，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可(kě)能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增(zēng)长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服(fú)务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所(suǒ)表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个(gè)极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出(chū)会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产等多重约束(shù)因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需(xū)要太(tài)强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期(qī)修复(fù)趋(qū)势(shì)的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价格显著回(huí)落及(jí)冬(dōng)季天气较预(yù)期(qī)温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松的(de)政策立场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区(qū)间(jiān)可(kě)能(néng)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将会(huì)是化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(shì)导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国(guó)经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始，银行(xíng)出现(xiàn)问(wèn)题，这都是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之(zhī)下(xià)，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才(cái)会认(rèn)真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还(hái)是(shì)非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济(jì)增(zēng)长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的(de)加息会是最后一(yī)次，然后(hòu)在(zài)第(dì)四(sì)季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以(yǐ)实(shí)现利率(lǜ)的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好(hǎo)消(xiāo)息，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高(gāo)收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比(bǐ)较的(de)鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们(men)要动态地(dì)看问题，应根据未(wèi)来几个月美国(guó)经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继续累积(jī)并形成进一(yī)步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的(de)利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资产(chǎn)中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看，美联(lián)储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数(shù)情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才会(huì)构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不(bù)同，政(zhèng)府债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带(dài)来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的(de)在推动(dòng)数字化的进程(chéng)，我们认为中国(guó)有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根(gēn)据部署成本(běn)来(lái)收(shōu)费(fèi)；应用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管理(lǐ)都有非(fēi)常多(duō)可(kě)以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿强或者用(yòng)户的(de)使用时长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重视数字经(jīng)济(jì)，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年(nián)成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中国(guó)的科技企业(yè)在后疫情时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器学(xué)习与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共云服务商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业内(nèi)对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准的(de)出台(tái)。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型(xíng)的(de)风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对社会产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一(yī)方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人(rén)工智能(néng)行业内化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识(shí)，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是(shì)出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而(ér)呼(hū)吁(xū)社(shè)会思(sī)考在使用(yòng)过程中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律(lǜ)规(guī)制风险以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，不法分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息(xī)办(bàn)公室正式(shì)发(fā)布(bù)《生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供(gōng)者应该承担信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生(shēng)成式人(rén)工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券(quàn)为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国(guó)经济进(jìn)入下(xià)半年，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的(de)估值相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即(jí)便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的(de)美(měi)国国(guó)债，它的(de)利率还(hái)是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前(qián)是(shì)偏向中国及广泛意(yì)义(yì)上(shàng)的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的(de)政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不看好高收益债(zhài)的(de)原(yuán)因在于(yú)：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的(de)时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时(shí)间节点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会(huì)不(bù)大(dà)。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的(de)基(jī)本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在(zài)资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存(cún)在较大的(de)不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于(yú)股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和去年(nián)一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看(kàn)好新兴(xīng)市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(lüè)：整体而(ér)言(yán)，我(wǒ)们(men)认为今(jīn)年债(zhài)券(quàn)的(de)表现会(huì)优于股票的(de)表(biǎo)现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同(tóng)时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于(yú)美联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情(qíng)衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由(yóu)于需求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配消费(fèi)和医(yī)药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若(ruò)进入(rù)利率快速改善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御(yù)性行业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股(gǔ)票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的(de)银行存(cún)款准备金(jīn)率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该会(huì)支持除(chú)日本(běn)以(yǐ)外的(de)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了(le)对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资(zī)级(jí)政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府(fǔ)债券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券收益(yì)率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的(de)预期而扩(kuò)大。

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