金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(夷洲今是何地，夷洲是哪里lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(夷洲今是何地，夷洲是哪里diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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