申万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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