昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(z偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗hèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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