财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行拙荆是什么意思，拙荆是什么意思股这(zhè)波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期(qī)投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行(xín拙荆是什么意思，拙荆是什么意思g)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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