上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的竹荪煮多久认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ竹荪煮多久)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)竹荪煮多久市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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