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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéngc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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